道明证券：黄金强势，白银格局更强劲，或将赶超黄金去年涨幅

道明证券资深大宗商品策略师Daniel Ghali近期表示，即使在贸易局势缓和后，大规模金银从英国流入美国的现象也不太可能重现。他认为，尽管金价有望继续创下历史新高，但白银的市场前景更为强劲。

Ghali指出，美元走强通常不利于包括贵金属在内的大宗商品，但目前的情况有所不同。黄金市场异常强劲，投资者心态为“无论如何都是我赢”。美元走强反而可能引发亚洲央行、散户和机构投资者进行的“神秘买家活动”，以对冲货币贬值风险。这种现象已持续两年多。美元强势反而会产生违反直觉的影响；而美元走弱、美国利率下降时，宏观基金则会增持黄金。

然而，亚洲国家对黄金ETF的需求与2023年和2024年相比有所不同，亚洲大国的黄金ETF不再像以前那样支撑金价上涨。Ghali提到，近期某亚洲国家黄金交易所交易量大幅增加，但与去年散户对该国黄金ETF的强劲购买不同，今年的驱动因素尚不明确，但可能与货币贬值压力有关。

虽然道明证券认为黄金市场环境有利，但Ghali更看好白银。他表示白银的市场格局异常强劲，是目前大宗商品市场中最有说服力的案例。他强调，这不是简单的“白银挤压”说法，而是实实在在的挤压：伦敦库存以异常速度消耗，而美国库存则快速增长。白银的独特之处在于美国是重要的终端用户市场，且白银至少连续四年处于结构性短缺状态。市场上“无形库存”能否以当前价格回流尚不明确，价格可能需要上涨才能刺激非常规库存的积累。这是一个非常强大的利好因素，他预测白银价格最终将赶上黄金去年强劲的表现。